2022年下半年原油价格走势：市场波动、供需平衡及全球事件的影响

2022年展望:供给侧增速趋缓,需求端看好原油投资。油价中枢整体上移,市场波动率逐步回归合理,而能源价格中枢整体下移,能源价格中枢将保持稳定。预计原油投资需求端看好美国经济,疫情对经济的影响仍是短期影响,2022年油价中枢大概率保持上移。我们维持油价与经济基本面预期的反向,油价重心将继续上移,重点关注OPEC+增产政策、疫苗接种进展以及部分宏观经济工具的支持力度。

一、全球主要经济体的2022年GDP增长预期:全球经济稳步复苏,油价重心上移

疫情持续扩散全球,全球能源危机冲击下,新冠疫情持续冲击能源需求,能源结构转型加速,能源成本下降,各行业成本继续抬升,行业利润持续改善。全球能源危机在过去一年多时间里相继爆发,高碳能源作为能源结构转型的代表,其价格压力逐步缓解,全球经济在能源消费结构中的占比稳步提升,2021年全球能源结构性通胀压力逐步缓解,天然气、煤炭、原油等能源价格持续高位运行,对于能源结构和能源安全的影响逐步显现。1)原油价格的调控:国际油价自2021年开启上行通道,WTI原油价格从今年1月的55美元/桶附近持续上涨至目前的86.5美元/桶,2021年累计涨幅达44%,最高触及109.2美元/桶,国内成品油定价机制也在此基础上上进行了相应的调整。2)俄乌冲突导致能源价格大幅上涨,目前俄乌局势对能源价格的影响尚未在市场完全消化,能源紧张问题仍将持续存在,预计国际油价在高位震荡后仍将维持高位震荡的走势,二、二季度俄罗斯石油缺口仍存。一是海外在产ESG(即原油减量化的)与新能源(即原油价格的影响)。2022年下半年原油价格走势:市场波动、供需平衡及全球事件的影响

原油市场波动:我们用疫情下OPEC减产的决定来评估。原油主要是疫情后恢复的全球原油需求,我们对全球疫情后经济复苏,原油需求量复苏以及中长期的供给增速进行了展望,疫情结束,经济逐渐复苏,原油需求量增速低于供给增速,价格在这一阶段就会调整,但是疫情结束后,全球经济逐步回归正常,原油需求量再度回升,供需平衡会在这一阶段延续,且会延续到下半年。对于2022年下半年原油价格走势,我们要重点关注以下几点:

1、全球范围内原油供给量恢复,我们看到近期全球最大的欧佩克原油生产国沙特的产量已经恢复至疫情前的水平,叠加之前的欧佩克+减产计划,全球原油供给能力将在未来2-3年快速恢复。我们预计欧佩克+的减产计划将在2022年三季度之前达到850万桶/日,这将使得供应水平在短期内出现570万桶/日的缺口。

2、全球能源需求恢复,原油需求结构有望转好,原油价格有望维持强势,我们认为主要是由于以下几点:

1、全球各主要产油国(包括伊朗、利比亚和委内瑞拉)的原油产量恢复均在恢复至疫情前水平附近,或令供应端增速放缓。近期,伊朗核协议相关方和石油输出国组织(欧佩克)达成协议,将伊朗原油产量减少10万桶/日,同时,伊朗和利比亚的原油产量将分别增加50万桶/日和20万桶/日,总供应量为9460万桶/日。

2、由于海外疫情仍未缓解,地缘政治冲突仍在继续,原油需求量前景不确定性依旧高企,全球石油需求受到重创,供应端主要产油国和出口国联合减产或无法真正填补缺口,我们预计油价将维持强势。

3、国际能源署(IEA)、俄罗斯能源部长诺瓦克(AlexanderNovak)的报告预计全球石油需求将在2022年之前达到1.016亿桶/日,高于2019年的1.065亿桶/日。到2022年,我们预计全球石油需求将下降到1.016亿桶/日,低于2019年的1.036亿桶/日。全球经济下行风险仍存,美国政府实施经济刺激措施可能会部分降低石油需求。

4、随着疫情的不断发酵,俄罗斯要求石油巨头在其石油资源丰富的blacklit管道内储存石油,此举将对公司产生直接的影响。俄罗斯的国内游说组织(VTB)曾表示,在北半球冬季到来之前,俄罗斯石油的平均运力将会下降至15%。