深化市场改革 推进创业板注册制改革

深化市场改革 推进创业板注册制改革 优先支持新三板

《注册制改革实施方案》2021年6月30日发布,在“十四五”规划中,制定实施实施《注册制改革试点方案》。从发行节奏、门槛、规模、发行对象、量化等方面对注册制改革提出了具体指导意见,从提质、速度、质量、效率五个维度,提出原则,提出各项改革措施,将实现资本市场的长期稳定发展。

截至目前,注册制改革已经累计推广32期,其中即包括今年以来在全国召开的首次经济工作会议对注册制改革的表述,也涵盖了多种国际国内标准,包括《证券法》《证券法》《证券期货投资者适当性管理办法》《期货和衍生品法》等文件,也涵盖了现行的证券市场相关制度。

机构投资者在注册制改革大方向上,特别强调了健全证券期货市场投资者保护制度。我们认为,注册制改革大方向是渐进式,不急转弯。

一是制度设计遵循了科创板、核准制改革的具体形式,符合金融创新、交易制度、期货交易制度的总体特点,可以继续实施改革。从时间周期来看,注册制改革已经走过了16个年头,关键节点在2022年3月,在中国证监会的领导下,有针对性地改革了注册制的新概念,这意味着注册制改革不再是简单的涨课,而是更多着眼于市场实践的成果,它将服务于实体经济的创新,提升市场运行质量。

二是对新的市场生态进行了充分的系统性完善,为注册制改革提供了实践机会。注册制改革不仅体现在证券期货市场创新要素的贡献上,同时也对现行证券市场创新要素的转化、创新要素的孵化和利用都提出了比较大的挑战。

三是《证券法》的颁布将进一步加强资本市场的功能定位,以注册制改革为牵引,更好发挥资本市场功能,推动市场发展。未来证券市场有望更为健康地发挥功能,助推和提升市场的效率。

监管总体上是有利于推进市场改革创新,也可以加强监管的针对性。我们认为,从政府监管看,依法进入A股的监管主体和立法主体是两难。一方面,政府监管能够发挥中介机构作用,在中介机构角色转变的同时推动市场改革创新;另一方面,从监管企业的角色转变为监管中介机构,不仅有助于减少约束,也能促进市场创新,有效激发市场活力,提升市场的效率和韧性。

三、注册制改革对市场的影响如何?

(一)注册制改革对市场的影响:

1)通过注册制,提高市场运行质量,有助于引导市场主体积极参与注册制改革。