揭秘股指期货上市贴水：如何赚取稳定收益？

揭秘股指期货上市贴水:如何赚取稳定收益?

近年来,股指期货产品的推出,有效促进了金融机构积极参与,在很大程度上提升了现货市场的风险抵御能力。近年来,在市场运行中,监管层高度重视投资者的套期保值功能,给予期货公司的服务能力、风险管理能力等方面都做了更多的安排,在风险控制上更加灵活有效。尤其是近两年以来,在市场波动较大的环境下,投资者风险管理需求增加,提高了期指产品的投资收益。对于投资者来说,能否准确地对冲风险和收益,则要以如何实现投资收益为主要任务。

【中证500】

众所周知,沪深300指数是由沪深300指数的300只成份股组成的,与其他股票指数不同的是,成分股的变动是根据指数所代表的市场经济情况,对成分股进行适当的调整,在调整的基础上,加权平均。此外,该指数还衍生出了金融期货的指数,并结合现货指数对冲股票现货市场风险,因此,该指数的推出,既可以帮助投资者规避股票现货市场的短期风险,又可以为投资者减少投资风险。

期货日报记者发现,国内商品期货市场目前主要以商品期货和金融期货两大类为主,金融期货的推出,让投资者在做了交易之后,就有了选择权。不过,在金融期货产品方面,这种标的物本质上仍然属于标准化的商品,虽然标的物可能出现变动,但金融期货的种类和数量相对比较少,但是在影响投资者收益的同时,却因为它的杠杆特性,能够给予投资者提供非常丰富的交易选择,给投资者带来更多的收益。

在去年年底,沪深300指数更换了成分股之后,上证50也成为上证50ETF,而中证500指数则是更换了成分股之后的中证500指数。所以,市场在进行交易之前,投资者需对相应的指数进行适当的调整。上证50ETF可谓具有代表性,且它与A股市场相比,其走势与A股市场的走势是相匹配的,但,在今年年初的时候,上证50指数也被阉割,相应的沪深300指数也几乎呈现“N”字型走势,并且在5月6日,上证50指数出现了连续下跌,可见市场并不认可上证50指数。

在今年1月份的时候,上证50指数在440点之后,出现了放量下跌的走势,然而市场并未完全走稳,出现了多次下跌的走势。这种走势意味着市场的主流资金可能会利用市场中的资金继续入场去做其他的市场,这样一来,市场的整体下跌走势就会越来越弱。揭秘股指期货上市贴水:如何赚取稳定收益?

历史上沪深300指数与中证500指数在二级市场表现极为类似,自2008年2月至今,沪深300指数的合约成交额与成交额相关度极高,2015年至2018年之间,期指合约在整个市场中几乎没出现过贴水。这主要是因为三大交易所的主力合约都为现货市场中生产指数的重要成分。在过去的10年,沪深300指数与中证500指数的相关度高达90%,其中中小板与创业板成分最为接近。在这样的背景下,股指期货上市贴水就显得尤为显著。

图为中证500指数贴水与中证500指数的相关度

A股指数近期出现了持续下行的趋势,一方面是因为2019年上半年以来股市下跌,部分投资者的风险偏好降低,同时全球金融市场的风险也不断下滑,股市的表现也不好。另一方面是因为股指期货投资者资金也在逐步离开股票市场,选择套期保值,部分持仓过节的A股。

期指贴水逐渐收敛:中国股市最近成交量一直保持在较高水平,其原因是期货投资者在更长的时间内进行套期保值,希望利用期指与现货市场之间的价格波动获取收益。

当然,这也是“现今无风险”的现象。毕竟,在期指市场中,已经存在了套期保值者,而大部分的投资者并不参与股指期货交易。作为投资者,无论在期货市场还是股票市场,其行为都会受到实际利率的影响。

金融行业存在着巨量的资金在“套期保值”。市场的参与者为上市公司的董事会、股东大会、投资咨询机构、社会团体、大中型企业集团、产业服务机构以及各种监管机构。其中上市公司的股东是公司的实际控制人,而股指期货是为了对冲未来发展风险和规避风险,会获得融资和交割的一种手段。

期指贴水也为何如此收窄?

一方面是因为每家公司的生产经营状况、现货市场价格、注册制、期货保证金规模等都存在较大的不确定性,有的公司的交易成本甚至可以忽略不计,使得期指贴水过度收窄,出现大量的贴水现象。

另一方面,股票市场的流动性是决定于普通投资者是否做多和做空的重要依据。一个期指合约的流动性与股票市场相比较,是有限的。如果市场整体大幅上升,投资者有很多选择买入认沽期指合约的动机,那么很容易造成期指的上涨,容易出现错误的交易行为。