回顾08年A股走势：探索过去，展望未来

回顾08年A股走势:探索过去,展望未来。

债券:重启经济,可继续持有。在我们注意到今年中央经济工作会议上提出经济工作要“全面稳增长、持续发展”。同时,我们认为今年宏观政策的核心目标是稳增长,所以此次会议明确了“积极的财政政策要加力提效,货币政策要保持宽松,社会融资规模要稳中有降,把支持实体经济放在更加突出的位置,促进经济增长放在更加优先的位置。”在此背景下,我们预计此次经济工作会议对债市和股市的影响偏正面,建议关注后期债券市场的风格转变,预计债券市场仍将保持震荡态势,或对人民币汇率产生扰动。

资产:长期来看,风险偏好有所回升。短期来看,市场风险偏好回升,中长期来看,短期市场风险偏好回升,未来不确定性上升,风险偏好可能有所回升。但由于2021年以来股市的高波动率仍将维持,债券市场将面临较为复杂的外部环境,我们预计股票市场不会出现大幅回撤。在此背景下,我们建议配置权益资产,权益资产组合面临风险偏好的上行,配置中盘价值,债券资产包括地产和制造业在内的组合。

正文

十年期国债期货收涨

截至12月11日,国债期货主力合约T1809收报96.285元,涨0.37%,持仓量增加0.04万手至31.66万手;10年期国债期货主力合约TF1809收报98.875元,涨0.02%,持仓量增加0.23万手至34.07万手;5年期国债期货主力合约T1809收报98.955元,涨0.13%,持仓量减少0.04万手至0.00万手。

市场人士表示,在机构层面,最近短端利率持续走高,10年期国债收益率再度突破9%。12月11日,央行金融市场司司长邹澜表示,近期市场利率明显回升,短期看,市场利率在低位震荡运行。当然,在流动性、经济数据等多重利多因素作用下,金融市场对政策收紧的预期上升,引发市场波动。从近期各期限国债收益率的变化可以看出,此前受季节性因素影响,7天期国债收益率从5.20%持续回落至5.40%。从这种局面看,市场利率有所上升,但从长期看,仍然是低位震荡的走势。

随着债券牛市的开始,债券市场信心得到提振,行情有望延续。除了受10月信贷投放力度加大影响,市场利率回升较快外,此前市场在债券熊市格局下仍有此看法,因此今年债券收益率出现走高态势的可能性不大。回顾08年A股走势:探索过去,展望未来,A股将于何时打开高波动的陆、海、程、月四条具体全球宏观经济主线的投资机会。

1、在市场上,继续探索发现,中长期资金正在不断流入A股。在国内,市场仍面临挑战。新冠疫情对经济的冲击仍然是短期内的主要矛盾,疫情对经济的短期冲击仍然历历在目。经济周期运行模式呈现差异化特征,而对于增长模式,本次大幅调整后,股市已经释放出强大的政策信号。

2、在资产配置上,随着市场整体上行风险的暴露,作为资产配置主线的价值股也在调整。在这种风格分化的背景下,本轮资产配置趋势明显。

3、在本次股市调整过程中,权益资产仍有一定的配置机会。从历史上看,目前权益资产呈现持续向好的投资风格,在居民储蓄、消费等方向有所表现。虽然权益资产的配置周期较长,但是对于房地产等相关行业,则属于低风险区域。对于券商等风险偏好较低的行业,未来会进一步压缩该板块的配置空间。此外,头部券商的资本实力和雄厚的资产质量也在增加。

4、在市场流动性的压力下,全球通胀预期依旧高企。在市场下跌的时候,会受到通胀预期的影响。A股市场一方面受到疫情扰动,另一方面,流动性的压力也会影响A股市场的投资意愿。当前我们可以观察到美联储加息、疫情反复,这些都会在中期影响到股市。

5、在股市高估值、高波动的情况下,市场关注的重点会发生变化。当前的市场风格切换,从基本面看,低估值或强周期可能更值得关注。当前A股市场关注的核心仍是结构性机会,由于有结构性的空间和稀缺资源,市场具备高确定性和高收益性,可以在相对安全的区间把握结构性机会。另外,市场的中期结构有利于量化对冲的工具,需要关注科技创新与可转债与个股,我们还是观察近几个月来市场的成交金额与市值的情况。在长期的结构性行情中,我们需要关注全球流动性的变化。

A股市场:短期市场面临调整压力,中期情绪可能出现回落。回顾A股的历史经验,我们可以发现,年初市场的大幅杀跌往往是量化对冲的行情,这种情况下投资者的恐慌式下跌往往适得其反。我们从2018年8月下旬开始看到A股的量化对冲交易行情,量化对冲交易往往出现在上半年,下半年则是消费板块。这种量化对冲交易行情的情况下,我们的策略往往出现在2019年三季度,第四季度。