2022年我国一年期国债收益率走势分析及展望

2022年我国一年期国债收益率走势分析及展望2022年上半年,国债市场:利率和汇率波动、经济下行压力和市场情绪的波动

利率:经济下行压力继续释放,央行仍有较大的政策空间托底,对货币政策的中性看法有所缓和。不过,目前出口压力仍然存在,经济下行压力进一步释放,利率下行压力依然存在。

政策面:实施积极财政政策更具韧性,国内流动性基本面平稳。虽然海外疫情形势严峻,但国内经济增长下行压力仍然存在。总体看,利率下行压力仍然存在,未来货币政策料保持中性,预计央行不会改变货币政策。同时,近期的货币政策面临着较多不确定性,央行将继续坚持稳健的货币政策,加大对实体经济的支持力度。

通胀预期:存在明显的通胀压力,在多重因素叠加下,通胀压力有明显缓解。当前,物价压力明显缓解。作为经济周期的重要指标之一,通货膨胀率或呈现逐渐回落的态势。随着“两个维护”的持续推进,物价的风险也逐渐累积。根据模型测算,在全球通货紧缩、地缘政治冲突的背景下,通胀压力将加速回落,预计2022年年物价压力将进一步缓解。此外,从PPI和CPI来看,我国PPI将呈现逐步回落的态势,预计2022年PPI同比将下行。但需要注意的是,物价压力具有明显的季节性特征,通常是全年经济活动的高峰、低基数效应。此外,由于前期基数上升,我国物价压力明显缓解。

政策面:央行对部分金融机构进行降准,避免了市场流动性压力。今年年初,央行已经释放出降低存款准备金率的信号,释放了一定的流动性。本次降准和降息释放了一部分资金,一方面增加了银行体系的流动性,另一方面释放了央行调降公开市场操作的信号,可以明显改善金融机构的资金成本。

从中期看,我们认为,通胀压力有所缓解,但目前的通胀压力和供应链问题仍然存在,一方面,当前稳增长政策力度仍然充足,近期美国通胀持续,国际地缘政治局势持续紧张,对我国经济的影响仍在,通胀压力明显缓解。另一方面,当前我国仍然面临着去杠杆、去泡沫、防风险等压力,但我国面临的外部环境更趋复杂,“稳增长”的压力可能也会进一步缓解。当前我国货币政策主要的目的是稳健中性的货币政策,这也是为了应对输入型通胀压力。

货币政策具有前瞻性。央行在通胀压力压力缓解后,能够通过降准和降息等货币政策工具来引导信贷需求,通过供给侧结构性改革来促进信贷扩张。